中国建设银行“乾元—净享”管理计划月度投资管理报告

报告日：2016年9月30日

一、投资运作

账户处于建仓阶段，在开好银行间和交易所账户之后，赎回了一部分此前投资的货币基金，积极参与一级市场投资，截止到9月底，账户目前建仓基本完成，主要以短融和中票为主。

二、市场简要回顾

国际方面：美国宏观经济走势平稳，尽管9月份的非农就业状况略低于预期，但12月份加息是大概率事件。欧洲方面，欧央行表示不会再延长QE期限，英国退欧的时间表也基本明朗，英镑因此大跌。日本方面，日本央行发明了包括收益率曲线控制的新框架。全球流动性边际上呈现出收紧的态势。

国内方面：2季度GDP维持6.7%的增速，3季度来看，经济失速风险不大，可能还会维持在目前的水平。7、8月份的工业增速分别在6%和6.3%，基本和2季度水平相当，投资方面相比2季度有所下滑，主要是财政对基建投资的支持力度有所放缓，而地产投资基本上见顶，制造业投资还处于下滑通道中。整个3季度，央行维持稳健的货币政策，既没有大幅放水，也没有太明显的收紧，在资金紧张的时候，央行的较为及时地提供了流动性。

股票市场：3季度整体股票市场以振荡为主，上证综指小幅振荡上涨了2.5％左右，创业板振荡下跌了3.5％左右。从行业来看，跌幅较大的主要是传媒、计算机、交运等，上涨较大的是和地产相关的建材、周期、以及家电等。

债券市场：整个3季度，债券市场收益率趋势上是向下为主。整个收益率曲线变陡，短端收益率下行30bp左右，长端收益率小幅回落。短端收益率下降主要集中在6月份和7月份，主要是因为此前4、5月份上行之后的正常回落。目前10年期国开收益率在3%附近，1年期国开收益率在2.26%。

三、近期投资策略展望

基本面：经济整体还是以下行趋势为主，尽管政府还会继续通过基建来稳投资，但地产的销售以及投资数据开始见顶下滑，制造业投资继续回落。本轮地产调控出台，按照前几次调控的经验来看，地产价格、销量以及投资都会回落，对实体经济以及通胀都会有向下的压力。

资金面：海外流动性边际上呈现出收紧的态势，美联储12月份加息是大概率事件。央行整体上维持前期稳健的货币政策基调，如果本轮地产调控导致经济下行压力较大的话，不排除未来进一步放松的可能性，但可能会是在4季度以后。

债券市场：3季度债券市场短端收益率下行之后，目前收益率曲线较为陡峭。地产调控会对后续市场的走势有一定的支撑，无论是实体经济，还是通胀方面。而且本轮地产调控的目标是为了防止地产泡沫，并非非常严厉地打击地产，因此由于地产调控带来的信用风险加大的可能性不大，这方面相对可控意味着信用利差不会大幅走廓，债券收益率更多地会跟随利率债的走势。资策略上，可以适度加大利率和高等级信用的配置以及把握相应的交易性机会，同时防范风险，精选个券，避免风险。